Обмен электронных валют по самому выгодному курсу!
 


Kurbetsoft
Доступно в Google PlayТокенизация традиционных активов

Токенизация традиционных активов в ближайшие годы отразится на ликвидности целого ряда классов активов. Данное утверждение актуально для всех инвесторов, как традиционных, так и криптоинвесторов, по причинам, изложенным в настоящей статье.

Ликвидность: движущая сила токенизации традиционных активов

Начнём с определения ликвидности. Ликвидность не бинарна; это континуум. Неликвидный не обязательно означает «неходовой». Это значит «невыгодно торгуемый». Ликвидность связана с торговым объёмом и может измеряться на основе влияния торгов на цену или спреда между ценой спроса и предложения.

Пример: в детстве я нашёл в наборе бейсбольных карточек от фирмы Topps изображение молодого Даррила Строберри. В конце 1980-х в журнале Beckett Monthly для неё была указана цена около $50.

Бейсбольная карточка с Даррилом Строберри

Открыв Beckett Monthly, я подумал: «Да это же сто “сникерсов”!» Мне было 10 лет, и сто «сникерсов» тогда обладали для меня большой ценностью. Я захотел продать свою карточку.

Я отправился в ближайший магазин коллекционных карточек, показал карточку его владельцу Кальвину и попросил $50. Кальвин предложил $10. К сожалению, то был единственный магазин коллекционных карточек в пешей доступности, а мои возможности поездок на транспорте были ограничены, так как мне было всего 10 лет. Кальвин был единственным участником рынка. Я принял $10. На финансовом жаргоне это «бид», или цена спроса. После этого Кальвин выставил карточку на витрину, указав на ценнике $50 («аск», или цена предложения). Это пример очень большого спреда между ценой спроса и предложения, а следовательно, карточка с Даррилом Строберри – относительно неликвидный актив.

Появление сайтов вроде eBay сильно упростило жизнь коллекционерам бейсбольных карточек, открыв конкурентные рынки, где число участников и объём больше и активы могут покупаться и продаваться с меньшим спредом и меньшим влиянием на цену. При прочих равных, дополнительная ликвидность повышает ожидаемую выгоду сделки.

Но эта статья не о бейсбольных карточках, так что давайте перенесём данную нить рассуждений на другие активы, такие как долевое участие в частных компаниях. Акция, торгуемая на бирже, более ценна, чем акция идентичной частной компании, потому что торговать публичными акциями проще. Проще торговать – значит больше участников рынка, больше объёма, меньше спреды и меньше колебание цен. Разницу между стоимостью публичной компании и идентичной частной компании можно назвать «скидкой на неликвидность» или, соответственно, «премией за ликвидность».

Насколько велика скидка на неликвидность? Финансовые экономисты предпринимали разные попытки измерить скидку на неликвидность. Как правило, её принимают на уровне 20-30%. Это представляет немалую стоимость, и здесь кроются большие перспективы. С помощью токенизации относительно неликвидных активов и создания рынка для торговли соответствующими токенами можно существенно сократить скидку на неликвидность, упростив торговлю. Без токенизации традиционные активы потеряют премию за ликвидность.

Применение токенов традиционных активов

Блокчейны приносят рыночную модель туда, куда она не могла прийти раньше

Этот глубокий твит @naval выходит далеко за рамки токенизации традиционных активов. Однако он определённо применим ко всем активам, на данный момент характеризующимся низкой ликвидностью, которые будут токенизированы в будущем. Давайте кратко рассмотрим несколько примеров.

Пример токенизации традиционных активов – Blockchain Capital. Как правило, инвесторы венчурных фондов, известные как ограниченные партнёры, вкладывают деньги на 10 лет без права преждевременного возврата, по понятной причине: венчурные фонды инвестируют в неликвидные ценные бумаги и не могут удовлетворить запросы о преждевременной выплате средств. Таким образом, премия за ликвидность является составляющей доходности венчурного капитала.

Фонды часто вводят ограничения на торговлю позициями ограниченных партнёров, и исторически венчурные фонды особо не стремились упростить своим ограниченным партнёрам торговлю. Компания Blockchain Capital продемонстрировала, что такую модель можно изменить. Часть сбора средств для недавно созданного венчурного фонда компании была проведена посредством выпуска токена на блокчейне (BCAP). Благодаря этому компания получает необходимый капитал для инвестирования в неликвидные ценные бумаги, но инвесторы могут выйти до истечения 10 лет, продав токены другим инвесторам. Важно, что такая ликвидность не требует, чтобы фонд выплачивал средства. Кроме того, поскольку токены обладают высокой делимостью, устраняется потребность в минимальном размере инвестиций. Блокчейн способствует торговле на вторичном рынке.

Рассмотрим коммерческую недвижимость. Публичные инвестиционные фонды недвижимости предоставляют некоторую ликвидность, но их создание обходится дорого и обычно они держат не одно здание, а корзину недвижимости. Кроме того, обычно инвестиционные фонды недвижимости – долгосрочные инструменты, поэтому большинство инвесторов лишено доступа к строительным проектам, если им не по карману минимальный взнос, часто порядка $25 тыс. и больше. Возможно, когда-нибудь вы сможете купить долевое участие в коммерческой недвижимости вроде Эмпайр-стейт-билдинг на $10 или инвестировать $100 в строительство жилищного проекта с сертификатом руководства по энергоэффективному и экологическому проектированию (LEED). Биржи токенов, фокусирующиеся на недвижимости, увеличат ликвидность для владельцев активов. Оценщики недвижимости станут больше напоминать фондовых аналитиков, так как благодаря торговле токенами рыночная стоимость любого здания будет очевидна. Токенизация упростит обмен недвижимости.

Рассмотрим жилую недвижимость. Возможно появление моделей финансирования, позволяющих токенизировать дом, вместо того чтобы брать традиционную ипотеку. Вместо ипотечных платежей вы будете выплачивать сети держателей токенов. Я не утверждаю, что знаю, как именно это будет выглядеть, но, думаю, мы увидим ту или иную версию этого в ближайшие годы.

Можно токенизировать предметы искусства. Например, группа благотворителей сможет, посредством продажи токенов, совместно приобрести картину Пикассо для передачи в местный музей, даже если ни у кого из них нет ресурсов, чтобы купить её самостоятельно. Отличие от текущих моделей краудфандинга в том, что держатели токенов могут сохранить долевое владение. Благотворительные пожертвования эволюционируют в сторону благотворительных инвестиций. Механизмы управления токенами позволят не просто предоставлять капитал, а управлять его использованием.

Эти и многие другие активы, торговля которыми невыгодна, будут токенизированы и станут более ликвидными. Например, приходит на ум совместное пользование апартаментами (таймшер). Границы между биржами токенов и традиционными биржами сотрутся. Большинство электронных бирж будут торговать токенами, поскольку большинство активов будет токенизировано.

Вызовы перед токенизацией традиционных активов

Регулирование: Хотя уже предпринимаются первые попытки (например, digix для золота и rex для недвижимости), для массового принятия токенизации традиционных активов понадобятся годы, а то и десятилетия. Технологии развиваются быстро, чего нельзя сказать о регулировании. Токенизация традиционных активов представляет один из величайших шансов и вызовов, с которыми столкнутся Комиссия по ценным бумагам и биржам США и другие регулирующие органы мира в течение следующего десятилетия.

Управление: Если кто-то является единственным собственником здания, то он мотивирован следить за такими вещами, как ремонт и своевременная оплата аренды. Если собственниками того же здания является 10 000 человек, то может получиться, что никто из них не будет мотивирован его поддерживать, так как издержки превысят размер инвестиций каждого. На рынке должны появиться решения, позволяющие управлять токенизированными активами с большим числом владельцев. Финансовые экономисты потратили немало времени на рассуждения о разделении владения и контроля, так что они должны помочь найти такие решения.

Вяло торгуемые токены: Внесём предельную ясность: само по себе создание токенов, представляющих право собственности на традиционный актив, не влияет на ликвидность. Если токен торгуется вяло, то он по-прежнему относительно неликвиден. Ликвидность улучшается за счёт увеличения глубины рынка, что подразумевает больше участников и более активную торговлю. Токенизация улучшает ликвидность, углубляя рынок. Поскольку токены обладают высокой делимостью и глобальным характером, потенциальное число участников рынка выше, чем то, что мы сегодня видим на рынках неликвидных активов.

Статус-кво: Токенизация традиционных активов приведёт к нарушению статус-кво. Некоторые существующие сегодня системы в мире блокчейна могут не работать так, как сейчас (например, займы акций). Это не значит, что миру блокчейна не быть. Это значит, что сегодняшним системам придётся эволюционировать. Вызов в том, что есть заинтересованные лица, для которых статус-кво выгоден. Эти круги мотивированы сопротивляться изменениям и будут делать всё возможное, чтобы затормозить принятие. Я рассматриваю это не столько как преграду, сколько как ограничитель скорости.

Влияние токенизации традиционных активов на токены протоколов

Токены традиционных активов не столь распространены и, вероятно, не столь интересны, как токены протоколов. Я согласен с таким мнением. Однако, совокупная рыночная стоимость всех традиционных активов в настоящее время на несколько порядков больше, чем у криптоактивов. Я считаю, что в процессе их токенизации будут наблюдаться перекрёстные эффекты, затрагивающие токены протоколов.

Возьмём, к примеру, размеры рынков активов с низкой ликвидностью. Согласно оценке, вся недвижимость мира стоит $217 трлн. Примерно 25% от этой суммы, $54 трлн, – это коммерческая недвижимость. Чисто гипотетически допустим, что премия за ликвидность этих активов, когда они будут токенизированы и смогут свободно торговаться, составит 10%. Это больше $5 трлн. Или, другими словами, скидка на неликвидность глобальной коммерческой недвижимости в 40-50 раз превышает совокупную стоимость всех криптоактивов на момент написания этих строк. Это большие рынки. Поглотят ли токены весь рынок? Нет, конечно, но часть – да, причём со временем эта часть будет становиться всё больше. Эти токены присоединятся к экосистеме криптоактивов. Токенизация традиционных активов повлияет на стоимость протоколов, потому что они станут взаимосвязаны.

Если токенизация традиционных токенов будет происходить на базе существующего криптопротокола (например, токены ERC20), то это отразится на стоимости соответствующей блокчейн-сети. Кроме того, токенизация традиционных активов позволяет использовать токены протоколов в качестве платёжного метода в обоих направлениях. Например, валютой дивидендов/платы за аренду/выплат по купонам может быть ETH или BTC. Это будет подстёгивать спрос на токены протоколов и влиять на их стоимость. Наконец, возникнет спрос на протоколы управления для токенов традиционных активов, что приведёт к появлению новых платформ. Криптоинвесторам стоит следить за этими явлениями, даже если они не намереваются напрямую инвестировать в этот класс активов.

Любопытно увидеть, как всё будет развиваться. Когда мировые активы станут более ликвидными, представление о собственности может эволюционировать так, как мы пока не можем себе представить.

Источник




[vkontakte] [facebook] [twitter] [odnoklassniki] [mail.ru] [livejournal]

Каталог сайтов