Обмен электронных валют по самому выгодному курсу!
 


Kurbetsoft
Доступно в Google PlayКривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ…

Рынок облигаций не может сдержать своего волнения. Он кричит о росте или инфляции, или рецессии, или… Собственно, в этом и состоит проблема с криком: трудно понять, о чем конкретно идет речь. Давайте разберемся, что на самом деле происходит на рынке облигаций и о каких сигналах так много говорят в последнее время аналитики и эксперты финансовых рынков.

Что происходит на рынке облигаций (и какое вам до этого дело)

Кривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ...
Инверсия спреда: ключевая кривая доходности опустилась ниже нуля впервые с 2006 года

– О БОЖЕ! Смотри 👆: кривые 5- и 30-летней доходности инвертируются!!

– И что? Я не торгую облигациями. Какое мне дело?

– Такое, что инверсия кривых сигнализирует о скорой рецессии!

– Но ведь это просто означает возобновление «количественного смягчения» и бесконечный бычий рынок, разве нет? Я вчера купил технологических акций и уже в плюсе!

Кривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ...
Так, успокойтесь все

Довольно много всего происходит, так что давайте разбираться. Для начала, так выглядит «нормальная» кривая доходности:

Кривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ...

Общая экономическая теория 🥱 гласит, что облигации с более длительным сроком погашения должны иметь бóльшую доходность, чем облигации с более коротким сроком погашения, чтобы компенсировать инвесторам риск длительного удержания долговых обязательств.

Но в реальном мире норма — это просто фантазия. В природе она не встречается. Есть рыночные циклы, и в различные моменты цикла кривая доходности ведет себя по-разному. 👇

Кривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ...
Паттерны изменения процентной ставки и кривых доходности в течение экономического цикла

Кривая доходности выглядит «нормально» в начале цикла, затем выравнивается в его середине (поскольку центральные банки повышают ставки, ускоряя рост краткосрочной доходности), а затем инвертируется, когда начинается экономический спад.

Как правило, долгосрочные облигации более стабильны. Экономический рост увеличивает и сокращает краткосрочную доходность. За длительный период в развитых странах этот показатель в среднем составляет около 2% годовых.

Доходность по краткосрочным облигациям более волатильна, потому что они чувствительны к текущему рыночному циклу. 👇

Кривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ...

Волнистые линии

Кривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ...

Текущая доходность американских облигаций: краткосрочные предлагают меньшую доходность, но для бумаг со сроками погашения больше года картина начинает выглядеть немного странно.

Кривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ...

Разницу между доходностями для различных периодов принято рассматривать как замещающий показатель для различных точек зрения на перспективы рынка. Например:

  • 3 мес./10 лет (оранжевый график) = разница между текущими процентными ставками и ожиданиями в отношении долгосрочного экономического роста;
  • 3 мес./2 года (черный график) = курс краткосрочной денежно-кредитной политики;
  • 2 года/10 лет (желтый график) = разница между процентными ставками, ожидаемыми через два года, и ожиданиями в отношении долгосрочного экономического роста.

Иными словами, прямо сейчас кривая доходности выглядит довольно здоровой (3 мес./10 лет).

Через два года эта 3-месячная ставка, по-видимому, будет намного выше, но 10-летняя останется на прежнем уровне (см. 2 года/10 лет).

Инвертирование спреда между 2- и 10-летней доходностью ассоциируется с рецессией в течение 12–18 месяцев после инверсии.

Надо заметить, что Джером Пауэлл, председатель ФРС, небольшой поклонник этого показателя. Из материалов Bloomberg:

В отношении спреда между 2- и 10-летней доходностью, «трудно представить себе какую-то экономическую теорию, по которой имело бы смысл прогнозировать рецессию на этом основании».

 

«Мы, конечно, смотрим на этот показатель. Нельзя сказать, что я совершенно не обращаю на него внимания. Обращаю. Но я больше склонен смотреть на более короткую часть кривой доходности. И это лишь один из многих показателей, за которыми мы следим».

 

«Честно говоря, есть хорошие исследования от сотрудников Федеральной резервной системы, согласно которым имеет смысл смотреть именно на короткую — ближайшие 18 месяцев — кривую доходности».

 

«Это действительно то, что на 100% объясняет кривую доходности. В этом есть смысл. Потому что, если она инвертирована, значит, ФРС собирается снижать ставки, а это означает, что экономика слаба».

Из этих заявлений можно предположить, что инверсия доходностей по 5- и 30-летнему или по 2- и 10-летнему долгу едва ли остановит повышение ставок ФРС…

Согласно инструменту FedWatch от CME, к февралю 2023 года ставка по федеральным фондам составит 2,5% или чуть ниже.

Кривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ...

Пора паниковать и сбрасывать рисковые активы?

Удивительно, но исследовательские центры банковского капитала говорят, что нет, не пора.

Goldman Sachs: «Поскольку риск всё больше смещается в сторону инфляции, это повышает привлекательность акций, по крайней мере, в относительном выражении: это реальные активы, и дивиденды будут расти вместе с инфляцией».

 

JPMorgan: «Рецессии обычно не начинаются раньше, чем произойдет инверсия кривой, а вот запаздывание может быть очень значительным, до двух лет».

 

«Кроме того, в течение этого времени акции обычно показывают намного лучшую реальную доходность, нежели облигации», — говорят они, добавляя, что пиковых значений фондовые рынки исторически достигали примерно через год после инверсии.

 

«Реальные ставки остаются очень низкими, что исторически не сочетается с рецессиями. Во время последних эпизодов инверсии ставки составляли в среднем +200 б.п., по сравнению с нынешними околонулевыми значениями. До сих пор рецессии не начинались при настолько низких процентных ставках».

Справедливости ради, это довольно сильный аргумент. Доходность облигаций, хоть и растет, всё ещё значительно отстает от инфляции (реальные ставки = номинальная доходность минус инфляция).

Кривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ...

На данный момент инфляция доминирует над всеми факторами, и суть игры состоит в том, чтобы найти возможности для дохода с поправкой на инфляцию.

Однако всё больше компаний начинают ориентироваться на отрицательную доходность собственных акций 👇

Кривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ...

И меньше компаний рассчитывают получить положительную доходность по собственным акциям 👇

Кривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ...

Уверенность потребителей падает…

Кривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ...
Потребительские настроения упали до минимумов с 2011 г.

И с каждым месяцем люди откладывают всё меньше сбережений…

Кривые инвертируются: рынок облигаций КРИЧИТ...
Уровень личных сбережений в США снизился к допандимийному уровню

Ни один из этих показателей сам по себе не указывает на неизбежную рецессию, однако рынок всегда старается смотреть дальше в будущее, и риски растут. Разговоры о рецессии в США в этом году кажутся преждевременными, но в перспективе 2023 года такой сценарий выглядит всё более вероятным.

ФРС настроена довольно агрессивно, планируя на следующем заседании поднять ставку на 50 б.п., — начать «ужесточение», в то же время всё ещё надеясь на «мягкую посадку».

Это может быть слишком тяжело для рынков и экономики в целом.


БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

Подписывайтесь на BitNovosti в Telegram!
Делитесь вашим мнением об этой статье в комментариях ниже.

Источник




[vkontakte] [facebook] [twitter] [odnoklassniki] [mail.ru] [livejournal]

Каталог сайтов